龙讯财经：中国疲软需求成铜价低迷的主因

来源：龙讯财经 作者：金沐水火

从当前全球铜价的影响因素来看，一方面受制于全球宏观经济的影响，另一方面则是受中国需求因素的影响，从二者对于铜价的影响程度来看，虽然宏观经济对于铜价的影响仍然占据着主导地位，但短期内中国疲软的需求却成为铜价低迷的主要因素。

综合当前全球宏观经济形势与当前国内铜的供需状况来看，我们认为，短期之内铜价仍将维持现有的宽幅横盘区间震荡整理态势，继续大幅反弹回升的空间已经不大，而从中长期来看，铜价将会在结束长期的横盘态势之后回归下行通道，呈震荡下行之势。

从全球宏观面来看，当前全球经济的复苏态势有所分化，作为全球经济复苏发动机的三大经济体整体复苏动能不足，已无法为全球经济的持续稳步复苏提供强有力的支持，虽然当前从短期的经济指标来看，欧元区的经济已呈现复苏态势，但在希腊债务危机仍未解决、土耳其又陷希腊式债务危机的影响下，欧元区的经济复苏态势将难以持续，而中国与美国的情况与欧元区的情况相似，短期之内经济指标均有所回升或反弹，但从可持续性的角度来看，均无以为继，从中长期来看，中美欧三大经济体仍将面临非常严峻的通缩风险。

尤其是中国央行[微博]的意外降息与降准，但央行的这些政策却难改经济下行之势。自今年年初以来，央行在春节前的意外降准与两会前的意外降息一方面显示当前中国经济的复苏形势不容乐观，另一方面则是显示当前国内的社会融资成本太高，不利于中小实体企业的经营，以当前国内中小型民营企业多且中小型制造业为发达的温州为例，通对对比温州的民间综合融资利率与央行贷款基准利率，我们可以看到，当前社会融资成本较央行的贷款基准利率高出3－4倍，由此可见，融资成本过高已成为制约中小型民营企业特别是制造业企业扩张发展的一个主要动因，从目前的情况来看，央行的这一举措并未奏效，国内商业银行依旧我行我素，民商融资贷款利率依然高企，这将不利于改善国内民营企业特别是中小型企业的生存环境。

而国内在需求方面，虽然当前已进入了往年的消费需求旺季，但从国内现货市场来看，一方面是下游的需求终端在订单量低迷的情况下依然保持按需采购之势且备货意愿相对较低，与往年进入消费需求旺季时的备货热情高涨形成了鲜明的对比；另一方面则是上游冶炼企业开工率回升从而使得产能增加，相比下游企业的悲观情绪而言，上游企业对于今年国内铜的需求前景仍然保持乐观之势，但我们认为，这种乐观的前提是建立在融资需求未受影响的基础之上，从当前的实际情况来看，国内铜的融资需求已出面大幅的回落，这将使得今年国内的铜的需求出现显著的回落，从而有效的挤压此前不断膨胀的需求泡沫使需求回归合理区间。

根据3月中国国家统计局公布的房地产数据与用电量数据来看，国内铜的下游需求大的两个终端前景并不理想，特别是住宅的销售与居民用电量方面，因此，从整体来看，铜价格仍将承压下行。