[摘要] 腾讯财经讯(刘鹏)
腾讯财经讯（刘鹏）
“分层制度10月底不一定推出来。”股转系统公司副总经理隋强对腾讯财经《资本论》透露，因为分层方案还在流程中，需等待审批。
接近股转系统公司（下文简称股转公司）人士称，在经过长时间讨论后，分层方案从早的三层变为两层，即分为“基础层”与“优选层”。这一方案已于本月初上报，等待审批。
隋强表示，按此前规划，分层制度将在年底前出台。
业界此前普遍预期，新三板分层制度将于10月底，并希冀借此制度打破新三板正日益严重的流动性危机。目前看这一时间节点或向后推移。
日益严重的流动性危机正在困扰着这一大的证券市场。据股转系统的统计，10月27日当天，新三板整个板块的总交易金额不足2亿元，这一数据尚不足主板市场一只股票一天的交易量。
自2014年扩容，新三板迄今已有3837家挂牌企业、总股本2060亿股、开户数逼近20万户。但2015年以来，新三板做市指数从4月份的高点2673点，一路滑落至10月27日的1321.39点，今年9月的成交金额仅有79.5亿元，较4月份下降78.6%。
三层变两层
据腾讯财经《资本论》或许，在递交的分层方案中，新三板被初步分为“基础层”与“优选层”，并未涉及此前所说的集合竞价交易这一高层。股转公司亦希望，根据市场的后续发展而逐步推出合适的政策。
此前股转公司内部曾经讨论过集合竞价这一新的交易制度，前述接近股转公司人士向腾讯财经《资本论》表示，按初的设想，那些有条件的挂牌公司将实行集合竞价这种交易制度，这一交易制度也成为分层制度的高层。但终认为实施难度太大而被否决。股转公司总经理谢庚近日在公开场合表示，以目前市场环境而言，新三板要采取更高效率的竞价方式，尚需更大的股权分散度、更高质量的信息披露，以及系统的投研体系三大条件支持。
截止目前，腾讯财经《资本论》未能打听到分层的具体规定，即依据什么样的条件对挂牌公司进行分层；以及“基础层”与“优选层”之间将如何流动。上述接近人士透露，具体操作细节还要等待审批后的办法。
对于这个制度安排，券商与企业的态度却呈现出较大分化。
多家挂牌企业担心，若被分到底层，那么挂牌新三板就毫无意义了。企业登陆资本市场，无非就是为了融资，以及借力资本市场提高品牌知名度。一家拟挂牌企业负责人就忧心忡忡地对腾讯财经《资本论》表示：“为了符合新三板的要求，我们对企业进行了改制、投入了大量人力财力，如果被分到底层，为挂牌做的这些工作就没有意义了。”
但券商群体并不如此认为。天风证券中小企业服务中心研究部总监樊鹏就认为，市场已经用脚投票、对企业做出了分层，“很多挂牌企业鲜有交易”就是好的证明。
破局流动性危机
分层对新三板而言，势在必行。这不仅是为了方便投资者，更是加强流动性的必要手段。
新三板挂牌公司数量明年或将过万，目前新三板挂牌企业总数超过3000家，还有6000多家企业正在排队等待。“面对如此之多的企业，无论是对投资者还是对于市场研究人员都会带来甄选困境。”樊鹏说，不同的资金的风险偏好不一样，投资者的投资的路和策略也不一样。分层能为投资者提供便利。
前述接近股转公司人士也表示，对于一家扩容仅仅不到两年的证券市场，新三板需要搭建起与市场规模相匹配的流动性与活跃度。股转公司亦认识到流动性危机对新三板的影响，分层制度在股转公司内部被看做是破局良方。
新三板目前实行的协议转让、做市商做市两种交易方式，对提升市场流动性效果有限。2014年8月，股转公司在新三板开启做市商制度，其目的就是为解决流动性不佳的问题。“市场的本质是交易，没有交易不叫市场，而交易的本质是解决定价问题，只有在众多交易人参与的情况下，做能形成市场。做市商制度的引入，将驱动有额价格发现”。股转公司总经理谢庚当时曾对腾讯财经《资本论》这样表示。
但做市商制度迄今看并没能解决流动性危机。截至10月27日，采用做市交易的挂牌企业数为908家，仅占据整个市场23.66%。这个数量远低于纳斯达克市场，若水新三板研究院余超指出，纳斯达克市场的每家挂牌企业平均拥有12家做市商，一些个股甚至达到40家或更多，而新三板做市挂牌股票平均做市商不到4家。
做市商数量较低不利于交易活跃。同时由于缺少竞争，新三板的做市商们更倾向于低价获取筹码，而不愿托底。若水新三板研究院余超解释说，目前做市商拿票存在跟风现象，往往是主办券商确定做市后，其他券商跟风拿票，对于做市股票研究不足，无法提供价值性判断，也不利于增加流动性。这也导致了即使采用了做市商制度的挂牌企业，交易也并不活跃。
因此在引入分层制度的同时，股转公司也在计划引导券商加强做市投入，期望通过加强竞争来提高交易活跃度，并进而增强新三板的流动性。
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